关于关税2.0的六大关键问题
来历：尧望后势 兴证战略张启尧团队
一、各职业外需敞口怎么？
从上市公司海外营收占比看，2018年以来大都职业出海脚步加快，上市公司海外营收占比由2018年底的10.2%提高至2023年底的11.6%。
职业来看，电子、家电、轿车、机械、化工等板块的对外依存度较高；其间受美国自动脱钩限制，电子、通讯板块的对外依存度自2018年以来显着下行，而轿车、美护、电新、机械等中高端产品则快速走出国门。
咱们进一步用“职业界上市公司海外营收占比x职业对各国出口敞口”测算各职业上市公司事务对各国出口敞口，详细看：
近年来对美出口敞口下降较多、且当时已至低位的职业有通讯、传媒、半导体、军工（军工电子、航空配备）、根底化工（橡胶、化学制品、非金属资料、化学纤维）等；
近年来对美敞口下降较多、但当时对美敞口仍较高的职业有消费电子、家用电器（照明设备、黑电）等；
当时 对美敞口较高、且近 年来仍在提高的职业有文娱用品、计算机设备、电力设备、美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗器械、化学制药）等。
二、各职业出口分散化程度怎么？
关税1.0后，我国出口目的地进一步分散化。以对我国前三大交易同伴（美国、EU28、东盟）的出口占比来衡量出口目的地的分散化程度，能够看到自2018年以来，我国出口正在寻求海外商场的分散化，即便2020-2022年由于疫情有所反弹，但也难以改动全体的大趋势。
分职业看，2018年以来大都职业完成了出口目的地的分散化。其间，轿车、传媒、有色、机械设备、钢铁、石油石化、建筑资料等职业近年来出口会集度下降较多，且当时会集度低于全体水平（47.7%）。其间石油石化、传媒、钢铁、有色金属等职业对美敞口已降至低位。
细分品类看，轿车及其零部件、工程机械、金属、化工等品类出口分散化特征较为显着，一方面出口会集度低于全体水平（47.7%），另一方面近年来下降较多。其间，贵金属、化学纤维、钢铁、动力金属等品类对美敞口已降至低位。
而部分品类尽管当时出口会集度依然较高，可是关税1.0后呈现出分散化的特征，典型代表是部分家电（黑电、小家电）、化妆品、计算机设备、包装印刷等。
此外，在关税1.0之后，出口会集度还在提高、对美敞口进一步扩展的品类首要包含：
1）美国对华依靠程度较高（30%以上）的品类，例如印刷电路、文娱用品等；
2）我国正在快速在全球商场中占有比例的中高端工业品，例如无人机、电池、造船等；
3）部分难以脱节单一商场依靠的品类。
关于前两类产品而言，关税后或仍能坚持适当的竞争力。
三、哪些细分职业出口比例占比高、具有全球定价权?
关于国内出口在全球占比处于30%以上，且2018-2019年交易战之后全球市占率根本坚持平稳或许进一步上行的细分种类而言，我国日益占有全球出口商场的主导权，而美国对这些品类有存在必定的进口需求，这也就意味着美国在进口这些产品时或无法跳过我国，即便转向其他商场，实践的终究来历或也仍来自我国，包含轻工、电池、纺织品、家电等。
四、哪些职业和种类美国对华进口依靠度较高？
挑选美国从华进口规划大且对华依靠度高的品类，首要会集在消费电子、电池、家居轻工、小家电等。其间，电池、金属新资料近年来依靠度仍在继续提高。
五、各细分职业进口代替空间怎么？
我国当时对全球和美国进口依靠度较高的细分品类，首要会集在电子（半导体组件/设备/器材、光学元件）、医疗器械、机械（丈量仪器、机床、刀具）、航空配备、化学制品等。其间，化学制品（纤维素、催化剂、复合试剂）、航空配备、医疗器械等对美进口敞口较大。
六、各职业海外产能布局情况怎么？
跟着特朗普宣告暂缓对其他国家加征关税的方案， “原产地穿透”准则下，直接布局海外产能的躲避作用更优。针对这一轮全球供应链重塑中的要害区域，即东南亚（依照越南、新加坡、泰国、马来西亚、印尼五国计算）、印度、墨西哥，咱们对2010年以来出海建立子公司/生产基地的上市公司公告进行系统性整理，能够看到近年来A股上市公司出海脚步进一步提速。即便2020-2021年有所扰动，但也难以改动大趋势。
二级职业来看，专用机械、消费电子、轿车零部件、通用设备、电气电源设备、通讯设备等职业当时海外布局产能愈加充沛，后续抗危险才能或更强。
危险提示
国际关系改变超预期，美国关税方针变化超预期
本文源自：券商研报精选
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"我不以为咱们应该为了敏捷完毕商洽而做出严重退让"，石破茂在国会中清晰表明，一起他也排除了对美国产品施行报复性关税的或许性。别的据媒体报导称，石破茂还进一步解说称：
在与美国商洽时，咱们需求了解特朗普观点背面的逻辑和情感要素。
石破茂还正告称，美国的关税办法"有或许损坏全球经济秩序"，这一强硬表态正是对特朗普宣称各国"巴望达到协议"的直接辩驳。
但是不可否认的是，在美国关税要挟下，日本经济正直面阴霾，以轿车为主的日本对美出口商场直面应战。别的日元汇率现已有所上行，对此有剖析称日本央行或许考虑暂停加息。
本周四，美日两国将在华盛顿打开交易商洽，议题估计包含关税、非关税壁垒和汇率问题，其间半导体关税或许成为商洽焦点。
值得注意的是，日本上一任首要安倍从前被神化成“特朗普心腹”，被商场误以为从前与特朗普在2019年达到过双边交易协议，这都让石破茂的后续商洽变得愈加困难。
高额关税要挟：日本经济面对严峻应战
美国已对日本出口商品征收24%的关税，虽然和其他大都国家相同，这些关税已暂停90天。但10%的遍及关税和25%的轿车关税依然有用，这对日本来说影响巨大。由于美国是日本最大的出口商场，而轿车出口约占日本对美出口的28%。
日本央行行长植田和男现已对行将到来的经济应战宣布正告：
美国关税或许经过各种渠道对全球和日本经济施加下行压力。
AI硬件战场：半导体关税或许成为商洽焦点
在所有关税要挟中，半导体和AI硬件范畴或许成为日美商洽的要害焦点。
虽然现在的关税办法没有专门针对这些范畴，但商场剖析师忧虑，假如商洽失利，特朗普或许会对日本高科技产品施加更有针对性的关税。
日元汇率与央行方针：投资者需警觉的变量
商场人士表明，日本央行缓慢加息、逐渐退出超低利率方针的节奏，也或许成为商洽中的争议点。
日本经济大臣赤泽亮正将领导日本代表团，而关于汇率的评论将由日本财政大臣加藤胜信与美国财政部长贝森特担任进行，其间加藤着重：
两国都以为过度的商场动摇将对经济发生晦气影响。
关于日元的评论或许会涉及货币方针，并使日本央行在何时以及以多大起伏进步利率的决议变得杂乱化。
高盛日本董事总经理、前央行高档经济学家Akira Otani表明，假如日元兑美元挨近130，日本央行或许会考虑暂停加息。相反，假如日元跌破160，未来的加息或许会提早或加速进行。周一，美元兑日元跌落0.62%至142.62。
长期以来，日本一向企图避免日元过度增值，由于强势日元会危害以出口为导向的经济。但是，近年来日元价值降低成为更扎手的问题，由于这推高了进口成本，削弱了顾客开销。
安倍年代的经验：特朗普"心腹"神话的坍塌
特朗普曾宣称各国"争相亲吻我的屁股"以求达到协议，这让石破茂面对的局势愈加杂乱。由于日本国内遍及存在一种过错认知，即前首相安倍晋三在2019年曾成功与特朗普达到了双边交易协议。
但是，这种把安倍神化为"特朗普知心人"说法非常荒唐。虽然安倍不断巴结特朗普、赠送豪华礼物，他仍没能让日本免于特朗普1.0的关税制裁。而且特朗普还无视安倍的恳求，坚持退出《跨太平洋伙伴关系协议》（TPP）。
更令人为难的是，特朗普还让大众知道安倍曾提名他取得诺贝尔和平奖，这些往事的暗影让石破茂的商洽使命变得愈加困难。
日本“定调”？石破茂表态：日本不准备向美国做严重退让，不急于与美达成协议
日本政府的强硬表态好像预示着，商场要做好预备迎候或许晋级的交易紧张局势。据环球时报报导，日本首相石破茂周一表态称，在行将与美国政府举办的关税商洽中，日本"不打算做出严重退让，也不会急于达到协议"。"我...
我国驻马来西亚大使欧阳玉靖近来承受北京日报客户端记者专访时表明，两国领导人的频频互动为中马联系开展供给了底子遵从。近年来两国各范畴协作效果丰盛，马来西亚民调显现，77%的马来西亚人对我国抱有好感。我国将坚决支撑马来西亚担任2025年东盟轮值主席国，坚持与东盟并肩前行，构建更严密的我国—东盟命运一起体。
领导人频频互动为中马联系供给底子遵从
欧阳玉靖表明，中马联系历经半个多世纪风雨仍历久弥新、历久弥坚。回忆建交之初，马方领导人曾用“重生的小树”比方年青的中马联系，现现在，中马联系已茁壮成长为一棵根深叶茂、花繁果硕的参天大树。上一年，两国隆重庆祝中马建交50周年暨中马友爱年。当时，中马两国正携手朝着命运与共的未来大踏步行进。
近年来两国领导人来往亲近，马来西亚总理安瓦尔在不到20个月里三次访华。2023年3月，习近平主席在与安瓦尔接见会面时就共建中马命运一起体到达一致，为双边联系开展擘画蓝图。2024年，李强总理拜访马来西亚，马来西亚最高首脑易卜拉欣就任后初次访华。
欧阳玉靖说，两国领导人的频频互动、掌舵领航为推进中马联系开展供给了底子遵从。当时中马命运一起体建造稳步向前。咱们要在两国领导人掌舵领航下，罗致前史经验，赓续传统友爱，持续做代代友爱的密切街坊、携手开展的真挚同伴、情同手足的知心朋友、共促平和的重要力气，打造中马联系愈加绚烂的明日。
“一带一路”旗舰项目马东铁已完结79%
我国已接连16年成为马来西亚最大交易同伴国，2024年双边交易到达2120.4亿美元，同比添加11.4%，创前史新高。我国企业承建的“一带一路”旗舰项目东海岸铁路已完结79%，未来将成为马来半岛东西海岸协同开展的要害要道。马来西亚稳居我国在东盟中的第二大交易同伴和第一大进口来历国。
欧阳玉靖说到，马来西亚产品在我国广受欢迎，尤其是上一年开端，马来西亚鲜食榴莲成功输华，让酷爱榴莲的我国门客大饱口福。马来西亚高品质的棕榈油、橡胶、燕窝等产品在我国大商场中占有重要位置，促进两国相关工业昌盛开展。
马来西亚也是我国在全球的重要直接出资目的地国之一，两边新质生产力协作气势迅猛。我国新能源轿车在马广受好评，吉祥、奇瑞等轿车企业在马出资设厂，促进两国产供链深度融合。万国数据、秦淮数据等公司建造的数据中心拔地而起，我国技能和我国计划正助力马来西亚成为区域数字经济领导者，完成数字化转型方针。
近多半马来西亚人对我国有好感
欧阳玉靖介绍，中马以人文沟通为枢纽，建造民意相通的命运一起体。他表明，中马民意相通根植于前史，淬炼于年代风波。郑和七下西洋、五次驻节马六甲的故事，在马来西亚众所周知。中马建交半个多世纪以来，两国公民携手应对印度洋海啸、汶川地震和新冠疫情，友情益发巩固。
2023年末，中马两国开端实行互免签证方针。2024年全年共有近380万人次我国游客来马，每周往复于两国之间的航班有500多架次，与马来西亚赴华游客数量一起逾越疫情前水平。
据马来西亚民调组织查询显现，77%的马来西亚人对我国抱有好感，这令欧阳玉靖倍感欣喜。当时，在马我国留学生人数达5.7万人。在我国，有17所高校开设了马来语课程。中马友爱工作代代相传，后继有人。上个月，电影《哪吒之魔童闹海》在马来西亚观众的翘首以盼中登陆当地院线，并以最快速度改写我国电影在马最高票房纪录，成为马来西亚最卖座的动画电影。
构建更严密的我国—东盟命运一起体
马来西亚是2025年东盟轮值主席国。欧阳玉靖说，马来西亚是敞开东盟同我国协作的先行者、引领者，在马来西亚担任轮值主席国的1991年、1997年，我国与东盟敞开了对话进程，推进我国和东盟领导人完成了初次非正式接见会面。
本年马来西亚提出了“容纳和永续”的东盟主题，欧阳玉靖说，这与平和、协作、容纳、融合的亚洲价值观高度符合，对现在动乱与不安积累、保护主义昂首、经济复苏缓慢的国际来说尤为重要。我国将坚决支撑马来西亚履职，坚持与东盟并肩前行，构建更为严密的我国—东盟命运一起体，共建平和、安定、昌盛、美丽、友爱家乡。他提出三点：
一是要深化政治互信，支撑东盟中心位置，宏扬平和共处五项原则和万隆精力，尊重各自开展路途，一起保护亚洲价值观。本年，马来西亚建议举行初次我国—东盟—海合会峰会，推进构建跨区域协作架构，中方愿积极参与，推进三方协作更好地谋福区域公民。
二是要坚持互利共赢，用好两边20亿人口超大商场优势，加速签署和施行我国—东盟3.0版自贸协议，全面发挥《区域全面经济同伴联系协议》（RCEP）效果，携手推进经济添加，扩展新兴工业协作，深挖数字经济、绿色开展等范畴协作潜力，旗帜鲜明支撑多边主义和自由交易，持续推进区域经济一体化。
三是要深化人文范畴沟通，持续办妥我国—东盟人文沟通年，加强文明、旅行、青年、媒体、智库等沟通协作，添加我国—东盟菁英奖学金名额，探究完成更高水平的双向敞开，推进两边公民常来常往，深化文明融合、民意相通。
专访中国驻马来西亚大使欧阳玉靖：很欣喜77%马民众对华有好感
马来西亚是东盟树立后第一个与新我国建交的东盟国家，也是最早同我国树立全面战略同伴联系的东盟国家之一。4月15日起，习近平主席将时隔12年再次拜访马来西亚，对推进中马联系提质晋级具有重要的里程碑含义。我...
习近平主席本年初次出访，这个理念值得重温
7月19日至28日，习近平主席将对阿联酋、塞内加尔、卢旺达和南非进行国事拜访，到会在南非约翰内斯堡举办的金砖国家领导人第十次接见会面，过境毛里求斯并进行友好拜访。这次中东非洲之行是本年3月习近平主席连...